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　　2024年公司实现收入56.03亿元（同比+0.4%）港京印刷图源ღღ★ღ，归母净利润7.67亿元（同比-4.4%）ღღ★ღ；单24Q4收入17.25亿元（同比-2.7%）ღღ★ღ，归母净利润2.45亿元（同比-13.7%）ღღ★ღ；25Q1收入11.21亿元（同比-6.7%）ღღ★ღ，归母净利润1.18亿元（同比-16.4%）ღღ★ღ。（慧博投研资讯）我们认为25Q1收入下滑主要系24Q1辛巴电商高基数影响不朽情缘MGღღ★ღ，且线月陆续落地ღღ★ღ、收入传导有一定滞后效应ღღ★ღ；我们认为利润端下滑主要系员工持股计划股份支付影响ღღ★ღ，并加大新业务战略投入ღღ★ღ，实际经营利润或保持平稳ღღ★ღ。传统业务稳健增长不朽情缘MG不朽情缘MGღღ★ღ，渠道布局多元健康ღღ★ღ。2024年公司床垫/床架/沙发/床品分别实现收入26.79/16.65/4.32/3.04亿元（同比+3.8%/-0.1%/-0.4%/-7.5%）不朽情缘MGღღ★ღ，核心产品床垫增长稳健ღღ★ღ；24年床垫毛利率61.4%（同比-0.9pct）ღღ★ღ，盈利能力保持平稳ღღ★ღ。分渠道来看ღღ★ღ，公司已建成以“经销为主ღღ★ღ，直营ღღ★ღ、直供ღღ★ღ、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化ღღ★ღ、全渠道销售网络体系ღღ★ღ，拥有线+家ღღ★ღ，不断完善线下终端销售网络ღღ★ღ，逐步进驻核心购物中心ღღ★ღ，积极开拓海外市场ღღ★ღ，在中国香港ღღ★ღ、澳大利亚ღღ★ღ、美国ღღ★ღ、加拿大ღღ★ღ、新加坡等国家地区设有专卖店ღღ★ღ；线%）不朽情缘MGღღ★ღ，线上&线下协同效应显著ღღ★ღ。

　　前瞻布局AI床垫ღღ★ღ，海外市场前景可期ღღ★ღ。公司推出2025年AI智能床垫新品T11+不朽情缘MGღღ★ღ，搭载第三代压电陶瓷高精传感器ღღ★ღ、潮汐算法2.0ღღ★ღ，从床延展到空间ღღ★ღ、享受睡眠仪式感ღღ★ღ。公司战略前瞻布局AI床垫港京印刷图源ღღ★ღ，有望在市场中形成优势卡位ღღ★ღ，稳步推进AI直营门店开设ღღ★ღ，且我们预计毛利率有望逐步优化港京印刷图源不朽情缘MGღღ★ღ。出海方面不朽情缘MGღღ★ღ，线下零售渠道已覆盖北美ღღ★ღ、澳洲ღღ★ღ、欧洲ღღ★ღ、新加坡和港澳台等19个国家或地区ღღ★ღ，深耕亚马逊ღღ★ღ、沃尔玛及OTTO渠道ღღ★ღ，并积极探索tiktokღღ★ღ、shein等新兴电商平台ღღ★ღ，收购新加坡知名家居品牌Maxcoil的新加坡销售总部及其位于印尼巴淡岛生产基地的核心资产港京印刷图源ღღ★ღ，完善海外生产基地布局ღღ★ღ，有望加强东南亚市场辐射港京印刷图源ღღ★ღ、加速品牌出海ღღ★ღ。

　　盈利能力稳健ღღ★ღ，新业务投入提升ღღ★ღ。25Q1公司毛利率/归母净利率分别为51.8%/10.5%（同比+1.7/-1.2pct）ღღ★ღ，销售/管理/研发费用率分别为25.6%/7.3%/3.9%（同比-1.0/+0.6/+0.1pct）ღღ★ღ，积极加强新业务布局ღღ★ღ，费用投放节奏平稳可控ღღ★ღ。

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